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「p2p期货配资」贵州茅台600519:厂批价差大,未来仍有放量和提价空间

2019年08月23日

贵州茅台(600519)

  一季报营业额可能会略高于预想。公司公告称2018年实现开业收入750亿元大约,上年增长23%大约;实现归属香港交易所大股东的销售收入340亿元大约,上年增长25%大约,201p2p期货配资8年营业额完满六场。为避免“寻租”现像发生,2018年年初该公司立即砍掉100多家零售商,所多出的上限改为便利商店,通过增加线上和商超的直供来满足需求,但在这个步骤中,直供管道对接仍未成功和原始。这一方面是2016年推出的“新零售”线上代工方式的成果远逊预想,主要归因于未能消除线上/线下对冲良机;另一方面直供商超管道需要该公司自己的库房和仓储,这也需要该公司提前准备。由于砍掉100多家零售商,导致零售商管道交货数目减少,而同时直供管道仍未几乎跟进,导致新年前整个消费市场茅台交货数目减少,部份区域内消费市场出现茅台断货和一批价有较大幅上涨(飞天茅台从以前的1600-1700元/瓶,上涨到1800-2000元/瓶)。而这个下一阶段,茅台出厂价仍未变更(2017年年初的提价储蓄早已消亡),供货量又减少,故我们预定2019年季度贵州茅台营业额增速可能会略高于预想。

  厂批价差大,将来仍有放量和提价内部空间,放量可能会适当考虑。目前为止飞天茅台一批价钱在1700-1800元/瓶,而出厂价在969元/瓶,出厂价和一批价的价差在700-800元/瓶,所造成的价差均为管道收益。贵州茅台作为云南省最重要的缴纳中小企业,中央政府要求贵州茅台每年提升营业额增加缴纳是大机率暴力事件,因此茅台产品基于厂批价差大,将来放量和提价的风险均存在。但基于国家发改委对产品价格要求控制的管控要求,同时贵州茅台存有大量的葡萄酒(公司公告2018本年度制p2p期货配资造茅台酒葡萄酒约4.97万吨,上年增长16%)。而公司公告2p2p期货配资019年茅台酒销售量方案为3.1万吨,葡萄酒库存相当于2019年卖出的1.6倍,相当于2020-2023年将来4年每年复合增长12%以上。故我们研究认为,贵州茅台产品为实现营业额增长采取放量的方针应该是首要考虑的,在放量的为基础,如果一批价仍能企稳,可能会考虑必要提价。而如果茅台放量,一批价下行,则对五粮液、国窖1573及下述次智能化酒的营业额都有一定的反弹。整个黄酒企业受益于茅台一批价提价带来的海沟性提价和系统性更新的良机短期内将无法再现,黄酒企业开始进入挤兑式增长。

  利润预报和融资评分:维持“买入”评分基于目前为止飞天茅台厂批价差大,将来仍有放量和提价内部空间,该公司重点项目营业额可持续增长无忧。预报该公司2018/19/20年EPS分别为27.48/32.16/36.69元,相同2018/19/20年MAC为28.28/24.17/21.19倍,维持“买入”评分。

  可能性提示:总体经济下行,中小企业和村民国民生产总值下降,该公司产能释放不达预想,卫生。

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